Nous concernant, c'est l'euro et ça devrait accélérer au deuxième semestre!
Quand au dollar c'est le coeur du système, ce sera le dernier.

La plomberie du Yen

La semaine dernière, je me suis aventuré un peu trop profondément dans la plomberie du système financier mondial avec l’article « LA BOUCLE DOOM DU JPY (CONTERINTUITIVE) – PLUS LE JPY PERD DE LA VALEUR, PLUS L’EFFET EST FORCÉ À SE DÉSACTIVER, PLUS LE JPY PERD DE LA VALEUR. » et je m'excuse auprès de tous ceux qui se sont perdus dans ce voyage. Aujourd'hui, je ferai de mon mieux pour simplifier les choses au point qu'à la fin, j'espère que non seulement ce qui se passe avec le #JPY sera clair pour tout le monde, mais aussi que les conséquences futures de cette situation seront claires.

Tout d’abord, il est important de comprendre pourquoi la hausse des taux d’intérêt continuera à dévaloriser le #JPY. Imaginez que vous achetez une voiture neuve avec un prêt, puis une fois sorti du concessionnaire automobile, vous crashez la voiture. Votre actif est désormais totalement sans valeur, n'est-ce pas ? Mais le prêt que vous avez contracté demeure. C'est ce qui est arrivé au #Japon au début des années 90. Maintenant, bien sûr, vous avez besoin d'une nouvelle voiture pour vous déplacer, aller au travail, faire l'épicerie, etc., alors vous en achetez une deuxième en commençant un deuxième prêt que le concessionnaire automobile est plus qu'heureux de vous accorder puisque cet argent rester sur son compte à zéro pour cent serait autrement totalement improductif. Comment pouvez-vous vous permettre le deuxième prêt si vous pouvez simplement vous permettre le premier ? La fée #BOJ fera apparaître une carte de crédit sur laquelle vous pourrez dépenser n'importe quoi sans jamais vous soucier de payer la facture car elle l'a couvert. Mais comment la fée paie-t-elle les factures ? Elle imprimera comme par magie de l’argent à partir de rien… pendant plus de 30 ans. Fasciné par ses pouvoirs, le Premier ministre japonais Abe a une « bonne » idée : demandons à la fée d'imprimer de l'argent supplémentaire pour faire des investissements afin que la dette globale puisse être remboursée plus rapidement. Malheureusement, les « Abenomics » non seulement n’ont pas fonctionné, mais se sont « grandement » retournées contre eux, laissant le Japon avec un fardeau de dette, désormais supérieur à 260 % ​​dette/PIB, impossible à gérer.

Tout ce que j’ai décrit ci-dessus s’est produit alors que les taux d’intérêt au #Japon étaient soit nuls, soit négatifs. Selon vous, quel sera l’effet d’une hausse des taux d’intérêt ? Le coût de la dette va augmenter. Comment cela sera-t-il payé ? Émettre encore plus de dette. Qui sera l’acheteur de cette dette nouvellement émise ? La fée #BOJ. Comment va-t-elle payer ? Impression du JPY à partir de rien…. C'est en soi déjà la spirale parfaite pour déclencher une crise monétaire ( POURQUOI UNE CRISE HISTORIQUE DU $JPY EST À LA PORTE DU #JAPON ), cependant, les choses pour le #Japon sont encore plus compliquées.

La fée #BOJ a commencé à devenir plus populaire en dehors du #Japon, de nombreuses banques et gestionnaires d'actifs se sont demandés pourquoi elle ne pouvait pas imprimer du #JPY supplémentaire et le leur remettre gratuitement pour qu'ils spéculent sur leurs propres marchés nationaux. Selon vous, combien de #JPY supplémentaires la fée #BOJ a imprimé ? Environ 1 000 milliards de dollars américains qui sont ensuite devenus le fameux marché de carry trade en milliards de dollars + #USD #JPY si l'on inclut toutes les transactions et produits dérivés impliqués ( 961 361 277 445 #USD ).

Très bien, plongeons maintenant, cette fois lentement, dans la boucle catastrophique du #JPY rendue plus aiguë par le déroulement du carry trade du #JPY pour créer quelque chose d'intuitif qui a été contre-intuitif pour presque tout le monde jusqu'à présent.

Le trading JPY Carry comporte 4 composantes principales :

1 – Emprunter du JPY (à taux d’intérêt nul ou insignifiant) ;

2 – Échangez ces JPY contre des devises étrangères, le #USD étant le plus populaire (de loin) ;

3 – « Couvrir » le risque que le #JPY augmente en valeur, ce qui rend l'emprunt au point (1) plus difficile à rembourser ; et

4 – Investissez les devises étrangères dans des actifs étrangers avec des rendements bien supérieurs au coût de l’emprunt #JPY.

Supposons que l'argent ait été investi pour acheter des bons du Trésor américain, au moment où ceux-ci arrivent à échéance, toutes les composantes du carry trade se compensent et l'investisseur conserve les bénéfices. Cependant, que se passe-t-il si vous avez acheté des bons du Trésor américain à 30 ans, que vous devez encore attendre 20 ans pour qu'ils arrivent à échéance et que leur valeur marchande actuelle est de 70 % de ce que vous avez payé à l'origine ? C'est ici que les ennuis commencent.

Comme nous l'avons vu au tout début de l'article, le gouvernement japonais à lui seul contribue largement à la dépréciation du #JPY grâce à une combinaison de ses politiques (sans aucune issue indolore). Cela a un impact important sur le point (3) de la structure du carry trade #JPY. Pourquoi?

Lorsque la couverture du carry trade du JPY est mise en place, le courtier en produits dérivés perdra de l'argent si le #JPY s'apprécie, tandis que vice versa gagnera de l'argent sur sa position contre l'investisseur si le #JPY se déprécie. Ici, 2 facteurs entrent en jeu :

1 – Plus le #JPY perd de la valeur, plus le courtier exigera de garanties de la part de l'investisseur pour couvrir l'augmentation de la valeur actuelle nette (en sa faveur) de la position sur les produits dérivés.

2 – Le courtier utilisera cette garantie pour SHORT #JPY pour maintenir sa position couverte en delta par rapport au #USD.

Donc 2 choses se produisent derrière les rideaux à mesure que le #JPY perd de la valeur :

1 – Les investisseurs seront amenés à fournir de plus en plus de garanties

2 – Les courtiers vendront de plus en plus de #JPY en parallèle

Que se passe-t-il lorsque l'investisseur manque de garanties et est obligé de dénouer le carry trade en JPY ? Le courtier recevra des #USD, soit directement de l'investisseur, soit en vendant les garanties sur le marché, les vendra pour acheter du #JPY, puis compensera ses positions courtes par rapport au #JPY. Comme vous pouvez le constater, il s'agit d'un jeu à somme nulle du point de vue des devises puisque les positions sont compensées sur le marché. Cependant, ce qui est hors ligne, c'est le montant de l'effet de levier activé par le carry trade #JPY en premier lieu (qui a permis la formation des bulles). sur de nombreux marchés étrangers, des #obligations aux #actions).

L'investisseur a cependant un problème, les actifs étrangers qu'il a achetés auparavant valent désormais bien moins que les montants en #USD qu'ils sont censés rembourser aux courtiers, en conséquence l'investisseur subit une PERTE EN CAPITAL au moment même où sa garantie est liquidée. sur le marché.

Comme vous pouvez le constater à ce stade, l'effet de levier de l'investisseur est largement mis sous pression, les courtiers exigeant un montant de garantie plus élevé (sur chaque emprunt, pas seulement sur le carry trade en JPY) car ils prennent en compte l'augmentation des pertes en capital.

C'est ici que survient la partie la plus difficile : afin de couvrir son exposition aux devises, l'investisseur coincé dans un carry trade saignant ne veut pas dénouer le carry trade pour ne pas subir de pertes en capital. En conséquence, ils empruntent plus de #JPY et peuvent désormais les vendre à découvert sur le marché pour couvrir leur exposition. D'où obtiennent-ils ces #JPY supplémentaires ? De la part de la fée #BOJ qui continue d'imprimer le #JPY à partir de rien en raison du montant croissant de la dette publique japonaise, elle est obligée de monétiser, ce qui exerce une pression encore plus dépréciative sur le #JPY, comme nous l'avons vu au tout début de cet article.

C'est pourquoi le #JPY est coincé dans une « boucle catastrophique » et c'est pourquoi le #JPY n'augmente pas en valeur si les différentes positions que nous avons observées sont dénouées, car lorsque cela se produit, c'est un jeu à somme nulle. Comme vous pouvez le constater, l’effet de levier qui se déconnecte ne disparaît pas mais revient dans le système financier japonais qui est par conséquent inondé de plus en plus de liquidités dont personne n’a besoin, exacerbant ainsi la dynamique inflationniste dans le pays.

C’est aussi pourquoi les interventions de la #BOJ sur le marché sont désormais totalement inefficaces et il arrivera à un point où plus elle vendra de réserves sur le marché pour défendre le #JPY, moins il y aura d’« actifs » disponibles pour garantir la montée en flèche du JPY. la dette est accumulée sans arrêt par le gouvernement (qui non seulement est confronté à un coût de la dette plus élevé, mais aussi à des dépenses déficitaires en plus).

J'espère que la « boucle catastrophique » du #JPY est désormais claire pour tout le monde suite à l'évolution de ce désastre monétaire.

Quelles seront les conséquences de tout cela ? Comme nous l’avons vu plus haut, les investisseurs qui subissent une perte en capital seront tôt ou tard obligés d’abandonner leurs actions et leurs obligations étrangères, ce qui finira par dégonfler les bulles que le Japon a contribué à créer au cours des 30 dernières années.