► Fondamentalement, une crise de liquidité est un problème qui concerne la
banque centrale. Toute tentative d’utiliser l’arme budgétaire apparaît inutile à court
terme. En effet, compte tenu de l’incertitude sur la valeur du bilan des banques, leurs
difficultés à trouver un financement ont provoqué un Quantitative Easing négatif. Les
banques accélèrent actuellement la réduction de la taille de leur bilan, ce qui conduit
à un resserrement brutal du crédit. Les sommes potentielles pour soutenir les
émissions d’obligations souveraines et le système bancaire sont désormais si
importantes que seule une autorité monétaire capable d’imprimer de la monnaie a les
moyens de fournir de la liquidité en quantité suffisante.

► Certains argumenteraient que si la BCE achète un montant conséquent
d’obligations souveraines, cela serait inflationniste et opposé à la Constitution
allemande. C’est faux. Un QE par la BCE serait bien moins inflationniste que le QE
actuel de la Fed. La Fed achète des actifs pour réduire les taux obligataires ou les
taux hypothécaires et les emmener à des niveaux inférieurs à leurs niveaux
d’équilibre. L’objectif principal est de réduire la charge d’intérêt des agents
économiques, d’inciter les investisseurs à acheter davantage d’actifs risqués et par
conséquent, d’augmenter les flux de revenus de l’économie américaine. La Fed
combat la déflation en tentant de mettre l’inflation dans le système.

Au contraire, la BCE achèterait des actifs sous-évalués pour remettre leur valeur en
ligne avec leurs fondamentaux dans un environnement financier « normal ». La BCE
ne mettrait pas l’inflation dans le système. Elle détruirait la richesse des détenteurs
obligataires qui vendraient leurs obligations décotées. Ainsi, la monnaie imprimée
serait plus que remboursée à maturité. La BCE serait amenée à faire d’énormes profits
puisque la valeur des actifs sous-évalués achetés augmentera s’il n’y a pas de défaut
souverain (ce que la BCE peut en outre assurer).

Pour résumer, la BCE serait amenée à seulement annuler le QE négatif du secteur
privé, alors que la Fed imprime plus de liquidité que nécessaire à l’économie pour
réduire artificiellement les paiements d’intérêt et augmenter les revenus de l’économie
américaine. Le QE de la BCE est neutre pour l’inflation alors que celui de la Fed est
clairement inflationniste à très long terme.

Malheureusement, la BCE a été jusqu’à présent réticente de mettre en place un QE.
La principale raison est l’aléa moral : un montant conséquent d’achat par la BCE
réduirait l’incitation de ces derniers à réduire leurs déficits budgétaires, comme l’a
souligné récemment Mario Draghi. Par conséquent, si la BCE met en place un QE, il
restera conditionnel aux efforts faits par les gouvernements à améliorer leur situation
budgétaire. En particulier, il est très peu probable que la BCE s’engage a priori sur un
montant d’achat d’obligations souveraines. Le principal scénario est donc que la BCE
achète à un rythme supérieur des obligations (plus de EUR20Md par semaine), mais
sans s’engager sur un montant.


Cette analyse nous conduit à 5 conclusions. Premièrement, la crise de la zone euro ne
sera pas terminée si la BCE s’engage dans des achats obligataires plus conséquents
car la banque centrale désirera sans doute pouvoir remettre de la pression en cas de
besoin, en arrêtant ses achats. Deuxièmement, les attentes du marché sur une
communication aussi agressive que celle de la Fed pourraient être déçues à court
terme. Troisièmement, une annonce de Draghi sur un QE conditionnel aux progrès
réalisés dans la sphère budgétaire serait un élément positif pour les marchés. Il
pourrait justifier son intervention sous le prétexte que les canaux de transmission de la
politique monétaire ne fonctionnent plus. Quatrièmement, les tentatives de « stériliser »
les achats d’obligation sont inutiles pour la BCE car son action ne serait pas
inflationniste dans le cadre de la crise de la zone euro. Cinquièmement, la question de
l’aléa moral va amplifier le resserrement budgétaire en Europe et confirme notre
scénario de stagnation de l’économie européenne pour les prochaines années.

On me souffle dans l'oreillette que le foutage de gueule est plus discret en procédant comme expliqué dans la vidéo.

GB: 100 mrd GBP injectés dans ses banques pour les inciter à prêter (synth.)

Londres (awp/afp) - Le gouvernement britannique et la Banque d'Angleterre se sont engagés à fournir aux banques des dizaines de milliards de livres de liquidités pour les inciter à prêter, dans l'espoir de soutenir une économie en récession et menacée par la crise dans la zone euro voisine.

Le ministre des Finances George Osborne et le gouverneur de la banque centrale britannique (BoE), Mervyn King, ont annoncé jeudi soir qu'ils travaillaient conjointement à la mise en place d'un système de "financement pour prêts" utilisant les taux d'emprunt favorables du gouvernement.

Le montant de l'aide n'a pas été rendu public mais pourrait s'élever au total à environ 100 milliards de livres, soit près de 124 milliards d'euros.

"Le gouverneur et moi allons mener des actions coordonnées sur les liquidités et les financements pour de nouveaux prêts aux banques afin d'insuffler une nouvelle confiance dans notre système financier et soutenir le flux du crédit, là où il y a en a besoin, dans l'économie réelle", a déclaré M. Osborne. Il s'exprimait devant un parterre de responsables du monde des affaires réunis pour leur dîner annuel à la Mansion House, à Londres.

Les responsables britanniques veulent donner un coup de pouce à une économie britannique en récession et fragilisée par la crise dans la zone euro voisine, qui plombe notamment ses échanges commerciaux.

Concrètement, deux mesures vont être mises en place. D'une part, les banques bénéficieront d'emprunts à des taux inférieurs à ceux du marché, leur permettant ensuite de proposer plus facilement des prêts aux ménages et aux entreprises.

D'autre part, la BoE offrira des lignes de liquidité à six mois, accordées contre des garanties de la part des banques (ECTR). Elle seront proposées sous forme d'enchères d'un minimum de 5 milliards de livres, au moins une fois par mois.

La BoE avait déjà tenté de soutenir la croissance avec une politique dite d'assouplissement quantitatif, qui s'est traduite par l'injection d'un total de 325 milliards de livres dans le système économique, sous forme de rachats d'actifs. Son taux directeur reste également au niveau particulièrement bas de 0,50%.

La dernière tranche de rachats d'actifs est arrivée à épuisement en mai et la plupart des économistes tablent désormais sur un redémarrage de ce programme, peut-être dès le mois de juillet.

Les banques profitaient de ces annonces vendredi à la Bourse de Londres, leur cours grimpant fortement, mais les observateurs s'interrogeaient toutefois sur leur effet sur l'économie réelle.

"Compte tenu de l'environnement risqué, les banques ne vont peut-être pas vouloir accorder plus de prêts, même avec la carotte de financements à bas coûts", met ainsi en garde Vicky Redwood, économiste chez Capital Economics.

"Et il n'y a pas non plus de garantie, même si ces mesures augmentaient effectivement la disponibilité du crédit, que les ménages et les entreprises voudront emprunter" dans l'environnement économiques actuel, a-t-elle ajouté.

Le gouvernement a par ailleurs signalé qu'il n'avait pas l'intention de renoncer à sa politique d'austerité actuelle, destinée à assainir les finances publiques du pays.

Mais l'opposition travailliste a vu dans les nouvelles annonces l'aveu de l'échec de politique menée jusqu'à présent. Les mesures "ne vont pas assez loin", a critiqué Ed Balls, un responsable du Labour, qui appelle à un plan en faveur de l'emploi et de la demande.

tt


(AWP / 15.06.2012 13h16)

Le parti Syriza, à qui les sondages donnent de plus en plus souvent les clés de la victoire dimanche prochain répète sur tous les tons qu'il ne veut pas sortir de la zone euro, mais qu'il refuse les plans d'austérité.
Concrètement, il me semble (à confirmer) qu'aucun texte européen ne peut empêcher un gouvernement grec constitué de demander à sa banque centrale d'émettre des euros par tombereaux entiers.

Que peut faire l'Allemagne dans ce cas-là?, Décidera-t-elle de partir d'elle-même de l'eurozone, en constatant que la monnaie euro est pourrite jusqu'à l'os?

T'as oublié une donnée les grecs ne survivent que grace aux prets des européens à condition de l'austérité

si pas d'austérité, pas de pret

et c'est banque route