article de juin dernier
https://x.com/zerohedge/status/1803503734791741597Norinchukin ("Nochu") is Japan's "farmer" bank: it holds around $600 billion in deposits from Japan’s agricultural and fishing collectives. Most of the pensions of Japan's lowest-income workers are stored here.
Until recently, Nochu was best known as the CLO whale: it had invested over $40BN billions in various US CLOs (as least it was in the less risky tranches) making it one of the world's largest CLO buyers. In 2022, the bank stopped its purchases of CLOs after the near-collapse of the UK bond market, the subsequent credit market shock and BOE bailout.
And now, the bank which Japan's farmers had entrusted their savings to, has finally admitted to billions in unrealized losses on its foreign bonds - as a result of surging rates and plunging bond prices - on its massive bond portfolio, which is forcing it to liquidate a huge chunk of its fixed income holdings: it is expected to sell 10 trillion yen of its 31 trillion in bonds to plug the hole from unrealized losses.
Unless Nochu can find an investor to throw more good money after bad, the bank's liabilities - farmer pensions - will be impaired (big haircuts). This would be the first and most notable example of Japanese pensioners suffering major losses due to monetary policy error; this in a nation where pensions have historically been sacrosanct and only invested in the safest of securities (40 years of ZIRP meant few had expectations for capital gains).
How many other banks will be impaired if and when a selling cascade emerges to frontrun Nochu's $60BN+ liquidation?
How many more pensioners will see their life savings slashed or wiped out in the coming months/years because they entrusted their life's work to a failing system?
Norinchukin (« Nochu ») est la banque des « agriculteurs » du Japon : elle détient environ 600 milliards de dollars de dépôts des coopératives agricoles et de pêche du pays. La plupart des retraites des travailleurs les plus pauvres du Japon y sont déposées.
Jusqu'à récemment, Nochu était surtout connue sous le nom de baleine des CLO : elle avait investi plus de 40 milliards de dollars dans divers CLO américains (du moins dans les tranches les moins risquées), ce qui en faisait l'un des plus gros acheteurs de CLO au monde. En 2022, la banque a cessé ses achats de CLO après le quasi-effondrement du marché obligataire britannique, le choc du marché du crédit qui a suivi et le sauvetage de la BOE.
Et maintenant, la banque à laquelle les agriculteurs japonais avaient confié leurs économies, a finalement admis avoir subi des milliards de pertes non réalisées sur ses obligations étrangères - en raison de la flambée des taux et de la chute des prix des obligations - sur son énorme portefeuille d'obligations, ce qui l'oblige à liquider une énorme partie de ses avoirs à revenu fixe : elle devrait vendre 10 000 milliards de yens sur ses 31 000 milliards d'obligations pour combler le trou des pertes non réalisées.
A moins que Nochu ne trouve un investisseur prêt à jeter plus d'argent par les fenêtres, le passif de la banque - les retraites des agriculteurs - sera déprécié (avec de fortes décotes). Ce serait le premier et le plus notable exemple de retraités japonais subissant des pertes importantes en raison d'une erreur de politique monétaire ; et ce dans un pays où les retraites ont toujours été sacrées et n'ont été investies que dans les titres les plus sûrs (40 ans de taux zéro signifiaient que peu de gens s'attendaient à des gains en capital).
Combien d'autres banques seront-elles défavorisées si et quand une cascade de ventes émerge pour devancer la liquidation de Nochu de plus de 60 milliards de dollars ?
Combien de retraités supplémentaires verront leurs économies réduites ou anéanties dans les mois/années à venir parce qu’ils ont confié le travail de toute une vie à un système défaillant ?
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