Je ne comprends toujours pas cette grosse remontée de l € alors que la zone euro est à la rue??

« L'histoire est en train de s'écrire... » - Le directeur de Deutsche FX explique pourquoi le dollar s'affaiblit
Mardi 4 mars 2025

Il est difficile de surestimer l'ampleur des changements qui se produisent dans les relations économiques et géopolitiques mondiales en quelques jours, prévient George Saravelos, responsable mondial de la recherche sur les changes de la Deutsche Bank.
Au cours des douze dernières heures, le président Trump a annoncé la suspension de l'aide militaire à l'Ukraine ainsi que l'imposition de droits de douane de 25% sur le Canada et le Mexique, mettant ainsi à mal un accord commercial qu'il avait signé il y a quelques années.

D'un trait de plume, deux piliers du rôle de l'Amérique dans le monde sont fondamentalement remis en cause :
• Le filet de sécurité des États-Unis pour l'Europe et,
• Le respect du libre-échange fondé sur des règles.
Près de la moitié des importations totales des États-Unis sont désormais soumises à des droits de douane de plus de 20% et le taux tarifaire moyen américain est désormais supérieur à 10%, soit le niveau le plus élevé depuis 1970. Nous maintenons notre conclusion selon laquelle il s’agit du plus grand changement dans les relations commerciales mondiales depuis l’effondrement de Bretton Woods.

En attendant, l’ampleur de la menace de retrait de l’Europe est telle qu’elle provoque le plus grand changement dans la position budgétaire allemande depuis la réunification et l’annonce par la Commission européenne d’un programme de défense de 800 milliards d’euros ce matin.
Pourtant, malgré tout ce qui précède, ce qui ressort de la réaction actuelle du marché est que le dollar ne se renforce pas de manière significative.
Nous ne nous attendions pas à de tels mouvements de marché au début de l’année. Il ne fait aucun doute que le Canada et le Mexique risquent de connaître une récession si ces droits de douane persistent et que les risques pour la croissance mondiale augmentent fortement. Des droits de douane élevés sur l’Europe seront inévitables si l’on veut maintenir la compétitivité des chaînes d’approvisionnement nord-américaines basées aux États-Unis. Il ne fait aucun doute que le contexte géopolitique en Europe est plus précaire qu'il y a un mois.

Mais pourquoi le dollar s'affaiblit-il ?
Il y a des moments où il faut ignorer la réaction du marché, mais pas aujourd’hui.
Deux thèmes se renforcent mutuellement et se développent depuis quelques semaines :
• Le resserrement de la politique budgétaire américaine et la montée générale de l’incertitude aux États-Unis. Nous soutenons depuis longtemps qu’un tarif douanier n’est qu’une taxe et représente donc un resserrement budgétaire ayant des implications haussières pour les titres à revenu fixe et (en fin de compte) pour la Fed et le reste du monde. La clé pour compenser l’impact des tarifs douaniers aux États-Unis a toujours été de dépenser de l’argent/de réduire les impôts ailleurs. Mais comme nous l’avons écrit la semaine dernière, le signal envoyé jusqu’à présent par l’administration et le Congrès américain a été en faveur d’une politique budgétaire plus conservatrice à laquelle ces tarifs douaniers s’ajoutent.
• Plus important encore, les mesures bien établies de l’incertitude politique augmentent désormais davantage aux États-Unis que dans le reste du monde. Cela reflète les perturbations et l’imprévisibilité plus larges de la politique de l’administration, notamment la politique commerciale et les réductions des dépenses DOGE. Il est raisonnable dans ce contexte que le marché commence à intégrer un rétrécissement de l’écart de croissance entre les États-Unis et le reste du monde.

La perte potentielle du statut de valeur refuge du dollar. Nous n’écrivons pas cela à la légère. Mais la vitesse et l’ampleur des changements mondiaux sont si rapides qu’il faut admettre que c’est une possibilité. Nous mettons en évidence quelques évolutions depuis le début de l’année qui fournissent des signes provisoires dans cette direction.
• Tout d’abord, la corrélation décroissante entre le dollar américain et les actifs à risque, qui a été au cœur de la construction de portefeuille pour de nombreux investisseurs en argent réel au cours de la dernière décennie.
• Deuxièmement, la surperformance inhabituelle et simultanée des devises à bêta élevé et faible, le dénominateur commun étant les valorisations bon marché par rapport au dollar.
• Troisièmement, la sous-performance relative marquée des valorisations des actifs à risque américains par rapport au reste du monde depuis trois décennies, malgré une incertitude mondiale très élevée.
• Quatrièmement, le déficit courant américain a franchi le seuil de 4% ces derniers mois, ce qui a historiquement marqué les limites de la surévaluation du dollar.

En mettant tout cela ensemble, nous commençons à devenir plus ouverts à la perspective d’une tendance plus large à l’affaiblissement.
Il y a quelques éléments qui nous retiennent :
• Le changement constant du flux d’informations en provenance des États-Unis et la perspective d’un renversement au moins partiel de la politique budgétaire, compte tenu des dommages probables causés à l’économie américaine ;
• La réticence de la Fed à assouplir sa politique dans un environnement où les tarifs douaniers vont créer une pression à la hausse sur les prix ;
• L’impact plus large des évolutions tarifaires et géopolitiques dans le reste du monde, qui posent de graves risques de ralentissement de la croissance et susciteront une réaction plus accommodante à l’échelle mondiale.

Nos opinions sur le dollar restent neutres pour l’instant, mais le message clé est que nous devenons beaucoup plus ouverts d’esprit quant aux risques bilatéraux pesant sur le dollar.

https://www.zerohedge.com/markets/history-making-deutsche-fx-head-explains-why-dollar-weakening

Le marché obligataire européen, pas content du tout!